就在1年前，一位来宾访问上海证券交易所(Shanghai stock exchange)时，面对的还是一个让人提不起精神的场景：宽阔的交易大厅只有一小块区域有人使用，几个交易员趴在桌上，享受着无人打扰的午觉。
然而，当中国人寿(China Life)在1月9日登陆上海证交所，并在开盘后一分钟便上涨近1倍时，挤在交易大厅的投资者和企业高管齐声为这条消息欢呼。与纽约交易所著名的钟声不同，这里的开盘仪式是在电视摄像机前敲锣。
中国人寿在上海证交所上市带来的喧闹，突显了中国股市命运的戏剧性转变——当初曾被称为“功能紊乱”的市场，而到了2006年，却成为全球表现最出色的市场之一，仅次于委内瑞拉。
中国人寿A股上市，为上海股市增加了一个新的重量级砝码，而正在计划本土上市的大型中国企业还有很多。
中国股市从去年5月份开始恢复新股发行工作，在此之前，中国政府曾实施了长达一年之久的新股发行禁令。
除了国际机构规模不大的100亿美元投资额度外，中国股市目前基本只对中国投资者开放。
但是，从去年5月至今，中国股市的融资额已达1640亿元人民币（合209.8亿美元），其中包括中国银行(BoC)及中国工商银行(ICBC)先后破纪录的首次公开发行。中国工商银行的首次公开发行在香港和上海两地同步进行。
交通银行(BoCom)、中石油(PetroChina)和平安保险(Ping An Insurance)等企业正在等待今年发行A股。已在香港上市的95家中国企业（其中包括许多中国一流企业），近半数尚未在上海或深圳上市。
中国政府把那些在香港上市的中国企业回内地发行A股称为“回家”。顾问机构普华永道(PwC)表示，中国股市今年还将取得另外一项重大成就，即：随着许多此类企业“回家”，中国内地股市今年的融资额将超过香港。普华永道预测，上海和深圳的市场今年的上市融资额将达到2000亿元人民币，高于香港的1500亿元人民币。
摩根大通(JPMorgan)中国证券部董事总经理李晶(Jing Ulrich)表示：“中国企业现在有了一个新的可选融资地。”那么，这是否意味着上海正在巩固其期盼已久的中国首要资本市场的地位？
市场观察人士表示，还没这么快。
首先，上海市场面临一系列问题。在经历过去12个月的大幅上涨之后，许多分析人士又开始担心中国股市估值过高。中国人寿A股上市首日飚升，其H股同日却出现下跌，从而使得A股价格比H股几乎高出50%。
在中国股市于2001年开始长达4年的低迷时期之前，A股和H股的估值也曾存在巨大落差。
候伟(Fraser Howie)表示：“如果这种热潮持续下去，可能会回到90年代那种价格严重高估的状况。”候伟曾与他人合著了一本有关中国股市的书籍。
尽管中国大陆投资基金的总规模去年突破了1000亿美元，而且中国居民银行存款基数很大，在理论上，它们可能会转入股市，但人们仍然怀疑，市场能否吸收计划发行的所有新股——尤其是在股市剧烈回调挫伤了当前的市场热情的情况下。
企业债券市场依然弱小，破产程序的不确定性和政府对利率的控制抑制了它的发展。虽然人们对金融期货交易所热议已久，但相关部门至今仍未在上海开设这个交易所。上海今年可能会先声夺人，但香港仍有许多优势。银行家们表示，对于大型上市项目而言，香港仍是优先选择，因为这里有更深厚的投资者基础。以中国人寿为例，其在香港的股票发行量比上海高出5倍。
同时，鉴于中国发放给海外机构的投资额度较小，因此，对中国感兴趣的外国投资者仍将选择香港市场。此外，随着中国逐步放宽国内机构进行海外投资的限制，香港市场也能从中受益。
花旗集团(Citigroup)驻香港分析师罗念祖(Joe Lo)表示：“在我们看来，香港股市正处于良性周期。”对于一些观察人士而言，香港最大的风险并不是让上海抢了生意，而是香港吸引大陆公司前来上市的力度太大了。候伟称，在香港上市的大型国有企业越多，香港方面监管这些政治背景强大的企业实体的难度就会越大。
他表示：“如果他们不能勇敢面对大型国有企业，那么，香港将可能变成另一个大陆‘赌场'。”
(杰夫•代尔(Geoff Dyer)上海、森迪普•塔克(Sundeep Tucker)香港报道 2007年1月11日 星期四 译者/陈家易 梁鸥)
