中国人民银行官员最近访问巴黎时，应La Compagnie de Financement Foncier(CFF)创始人瑟瑞•迪富尔(Thierry Dufour)邀请，沿塞纳河泛舟游览。CFF是法国最大的资产担保债券发行者。

在一位翻译的协助下，迪富尔为中方人员组织了此次有导游讲解的法国首都著名景点之旅，同时，他们在巴黎一艘著名的塞纳河游船上，品尝美食与佳酿。

此次塞纳河之旅从另一个侧面表明，中国和其它发展中大国对资产担保债券的兴趣日渐高涨。这是一种评级较高、期限较长、有资产担保的证券，CFF是欧洲此类债券的主要发行者之一。

中方来宾愿意与迪富尔共同度过一个晚上，反映出CFF在欧洲资产担保债券市场声名日隆。150年前法国推出了不动产担保债券(obligations foncières)，长期以来的记录成就了CFF的名声。

与德国的Pfandbrief或西班牙的Cedulas类似，不动产担保债券是法国版的资产担保债券。

这种债券得到了抵押或公共部门贷款的担保，但投资者有权从发行者的资产负债中进行追索。在一些国家，这种保护被写入了法律，但在其它国家，则成为了交易的组成部分，因而此类债券风险较低，并获得了AAA的评级，这个评级往往比那些发行此类贷款的银行都高。

欧洲资产担保债券市场正在快速扩张，许多新的国家都涌现出此类债券的发行者，例如葡萄牙、瑞典和美国。

在1999年的法律中，法国不动产担保债券得到了正式认可。这使得受保护的借款人不会受到发行公司破产的影响，并针对用于债券担保的资产制定了严格的规定。

在CFF去年发行的170亿欧元资产担保债券中，中国人民银行投资约10亿美元(合13亿美元)。CFF是法国抵押银行土地（信贷）银行(Crédit foncier)的全资子公司。而土地（信贷）银行是法国商业与储蓄银行(Caisse d'Epargne)的下属机构。土地（信贷）银行金融主管迪富尔表示，CFF今年计划发行220亿欧元的资产担保债券，此举将使该公司成为欧洲最大的资产担保债券发行者之一。该公司发行的此类债券总额逾600亿欧元。

去年，CFF成为首家发行50年期债券的私人机构，该公司由此跻身于其成员仅包括法国、美国、和英国政府的高级俱乐部。

在规模高达1.8万亿欧元的资产担保债券市场上，CFF一直在努力扩大自己的份额。该公司正吸引着越来越多来自德国Pfandbrief市场的投资者，陷入困境的AHBR银行所面临的难题，正使上述德国市场陷入混乱，促使一些投资者寻求替代品。迪富尔还定期访问亚洲和中东地区，寻觅新的投资者。他表示，这些发展中国家对此类债券的兴趣日益浓厚，这反映出，他们希望将自己的资产多元化，从美元转移到欧元资产。

“目前有20万亿欧元的资金符合此类资产的要求，”他表示，“但一些中央银行需要等15年后，才能将此类资产列入（获得批准的借款方）名单。”

不过他承认，由于竞争对手希望进军这一吸引力越来越大的廉价、充裕资金来源，竞争正在加剧。

法国巴黎银行(BNP Paribas)已推出自己的资产担保债券，冲破了管理严格的不动产担保债券的规定。同时华盛顿互惠银行(Washington Mutual)已成为美国首家进入欧洲市场的资产担保债券发行者，该公司9月份发行了价值40亿欧元的此类债券。

迪富尔表示，CFF计划追随一些欧洲发行者，在美国发行担保债券。英国哈利法克斯苏格兰银行（HBOS）去年也转战美国，进入了这个潜力巨大的市场。

3家主要信用评级机构将CFF的担保债券评为AAA级，高于意大利等一些主权国家。对于提供其中多数资产的母公司土地（信贷）银行和法国商业与储蓄银行而言，能够以如此有利的条件发行此类债券，是一种重要的竞争优势。

然而，土地（信贷）银行董事长弗朗索瓦•德鲁安(Fran?ois Drouin)表示，此类债券也提供了一个很好的例证，表明普通法国人如何通过全球化获益。

他以亚洲生产的廉价T恤衫（在美国售价仅为1美元）为例指出：“亚洲政府拿走这1美元，支付给制造商几美分，剩下的钱投资于外币资产。”

“他们不想把它们全部投资于美元资产，因此把一部分资金投资于长期欧元资产，例如我们的不动产担保债券。如此一来，一件在美国销售的亚洲T恤衫，就帮助法国老百姓获得抵押贷款，以便在奥弗涅（法国）买房。”

(马丁•阿诺德(Martin Arnold) 2007年1月12日 星期五   译者/梁艳梅)