继去年在全球进行的一系列扩张活动之后，中海石油这一中国产量最大的海上石油生产商可选择收购的中型企业已所剩不多，该公司或许只能收购一些知名度不高且规模不大的油田。
中海石油董事长傅成玉面临的两难境地是，收购目标既要获得最大股东－中国政府的首肯，同时还要让机构投资者满意。
中国政府希望国内企业的佼佼者走向全球，因此会支持以较高溢价达成的收购交易，但其他投资者则只会中意于能够增加股东价值的交易。
法国巴黎银行(BNP Paribas)驻北京分析师Bradley Way表示，中海石油似乎正在承受压力，这是因为该公司的收购步伐慢于国内同行，而且已收购的资产大多具有较长的开发期，即这些资产短期内不会对公司产量或业绩作出贡献。
到目前为止，中海石油董事会在收购问题上显示出了良好的财务纪律，如果对方要价过高，他们便一走了之。
但在中海石油预期今年原油和天然气产量将出现下降的情况下，这种财务自律可能会被置于脑后。
该公司预计，今年在中国海域的产量料将达到1.4亿-1.44亿桶油当量，低于2006年1.48亿-1.49亿桶的预期产量。
该公司还预计，今年中国海域仅有5个小型油气项目投入生产；此外，在中国南海的流花油田关闭也对该公司造成不小影响。流花油田关闭之前的日产油量约为21,000桶，约占中海石油日总产量的5.8%。
流花油田自去年5月遭受台风袭击以来一直处于停产状态，中海石油预计，该油田恢复生产的时间最早是在今年6月份。
尽管中海石油首席财务官杨华在周二有关经营策略的讲话中表示，公司2008年产量将有大幅提高，但业内人士认为，中海石油高层可能将不得不在此之前就采取行动，提高石油产量，以维系公司的利润水平。
财力有余而目标寥寥无几
自2005年放弃以185亿美元购买加州联合石油公司(Unocal Corp.)的竞标之后，中海石油唯一称得上够规模的收购活动只有去年对尼日利亚一处油田45%工作权益的收购，在此交易中，中海石油收购价格为22.7亿美元，并另行支付4.24亿美元的费用。
但分析师认为，中海石油去年春季还就收购法国独立石油公司Etablissements Maurel et Prom SA的问题与后者进行了接触，但最后因价格分歧而退出。
此外，去年该公司还曾经考虑收购加拿大能源公司Nations Energy，此公司主要资产为位于哈萨克斯坦的一处油田。但去年10月份，中海石油国内的竞争对手中信集团(CITIC Group)抢先一步，达成了以19.1亿美元收购Nations Energy哈萨克斯坦油田的交易，目前该交易尚待哈萨克斯坦政府的批准。
傅成玉表示，从东亚（包括澳大利亚）到非洲都在该公司的长期发展关注范围之内，但他不愿对单独的公司详加评论。
在Maurel竞购案中，对中海石油最具吸引力的可能是获得该公司在刚果M'Boundi油田48%的权益。M'Boundi油田日产油量为58,000桶，探明和潜在储量预计为1.2亿桶。
在非洲的扩张活动中，中海石油还获得了尼日利亚四个海上区块今年上半年竞标活动的优先取舍权。
如果潜在资产出售方发觉中海石油正在疯狂寻找收购对象，它们可能会继续在谈判桌上采取强硬立场。
虽然中海石油股价2006年累计上涨45%，但仍落后于国内竞争对手中国石油天然气股份有限公司(PetroChina Co., 简称：中国石油)和中国石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Corp., 简称：中国石化)，这两家公司股价去年分别上涨了78%和84%。
分析师表示，考虑到去年加拿大赫斯基能源(Husky Energy)在中国南海发现了重大天然气储量，彰显出了中国深水海域的长期开发潜力，因此中海石油股价上涨相对缓慢的部分原因可能便是投资者担心该公司会不惜代价进行收购。
花旗集团(Citigroup)石油与天然气专家Graham Cunningham曾在1月22日发给客户的报告中指出，以过高价格进行并购是他对中海石油设定的目标股价所面临的风险之一。
自去年7月份触及高点以来，全球原油价格累计跌幅已超过25%，而能源公司的收购价却依然以油价高峰水平时的价格作为衡量标准，这样显然很难获得股东们的认同。
2006年6月份，Anadarko Petroleum Corp.(APC)公布，将一同收购科麦奇公司(Kerr-McGee Corp.)和Western Gas Resources Inc.两家公司，交易金额总计211亿美元现金，此外还将承担22亿美元的债务。
但分析师认为，Anadarko对科麦奇和Western Gas分别高达40%和49%的收购溢价太过昂贵。
而中海石油的问题并不在缺乏资金上面，而是要争取拟收购目标资产所在国政府的允许。
据德意志银行(Deutsche Bank)亚洲石油与天然气研究负责人David Hurd表示，中海石油现金持有量至少为45亿美元，而且该公司负债比率也不太高。
但如果中海石油真要收购某家职能健全的公司，可供选择的市场可能只有加拿大、英国和澳大利亚。这是因为这些国家的能源市场较为开放，政府可能不会阻止中国企业的进入。
在加州联合石油公司收购案中失利之后，傅成玉表示，只有在赢得美国政府支持的情况下，中海石油才会考虑再次收购一家美国公司。
David Winning
