美国财长汉克•保尔森(Hank Paulson)最近表示，有报道称中国计划降低美元资产在其外汇储备中的比重，对此，他并不担忧。但债券投资者们也许应该对这类报道感到担忧。

目前，美国国债价格中已经包含了一种假设：由于养老基金和中国等外汇储备急剧膨胀的国家对长期美国国债的需求非常强烈，因此，美国国债收益率将继续维持在较低水平上。投资者在持有较长期债券时，通常要求获得风险溢价，而在这种情况下，长期国债的风险溢价已经大大降低。

然而，认为美国长期国债供需失衡局面将长期存在的观点，可能很快将面临更多质疑。巴克莱资本(Barclays Capital)的提姆•邦德(Tim Bond)指出，这种过度需求中的很大一部分来自世界各国的外汇储备管理机构。他表示，最重要的三个需求方——中国、日本和产油国——都有理由减少美国国债购买量。

有报道称，中国计划对其1万亿美元的巨额外汇储备实行多样化。它或许不会卖出目前持有的美国国债，但可能会将部分新增外汇储备投入到其它资产中。邦德表示，拥有8750亿美元外汇储备的日本，或许有意出售2003年和2004年买进的273亿美元美国国债。当时，日本为了阻止日元升值而大量买进美元，并用美元买进了这些美国国债。由于目前日元走势疲弱，日本可能会进行反向操作。此外，由于油价自去年开始下跌，产油国购买美国国债的步伐可能放缓。

邦德表示，各国外汇储备管理机构可能削减的美国国债购买量，最低估计不会低于1000亿美元，最高则可能接近5000亿美元。这将产生巨大影响。邦德估计，各国央行当前这种购买美国国债的力度，已将10年期美国国债的收益率压低了50个至100个基点。

上述重大转变更可能是一种远虑，而非近忧。而且，鉴于中国的外汇储备规模庞大，它很难为这些储备找到其它栖身之地。但投资者在进行较长期投资时应该更多地考虑到这种风险。即便在短期内，这或许也意味着美国国债的需求量将会下降。此外，在债券融资成本低廉的环境下，人们大举借债并推高了一些资产的价格，现在，这些资产可能也将受到牵连。

( 作者：托尼•塔塞尔(Tony Tassell) 2007年2月2日 星期五  译者/朱冠华)