中国股市的狂热，已经波及上海市中心天成典当行。乍看上去，这里的生意似乎平平常常：陈列柜中，有几台落满灰尘的照相机，一位中年妇女正在大声打手机，她要当掉一个带镀金心形吊坠的项链。

但与多数国家的典当行不同，这里真正的生意是一批典当房屋的稳定客户群。 “是那些典当自己房屋的人，让这个地方维持了下来。”经理曾惠文(Zeng Huiwen, 音译)一边说，一边晃了晃那张她签了字的50万元人民币（合6.4万美元）贷款收据，抵押品是一套公寓。

3年前，当典当行开始接受房屋作为抵押品时，大多数消费者希望迅速得到现金，是为了创业。然而，最近几个月，他们开始借钱投资股市。

在经历了5年的暴跌之后，2006年中国股市飙升130%，并且吸引了新一代投资者。今年1月，国内新开设股票交易账户138万个——平均每个工作日6.9万个。

中国官方报纸《中国证券报》(China Securities Journal)一篇报道称，北京居民去年典当的房屋价值为15亿元人民币，其中很大一部分是为了购买股票。

然而，典当行的这种新业务，凸显出市场的弱点。尽管机构投资者的数量已迅速增长，但市场仍然靠个人投资者驱动，他们往往波动较大。由于没有什么其它可供选择的投资渠道，因此当投资者信心高涨时，资金就从银行存款流向股市，但如果乐观情绪有所减弱，这些资金就会立即消失。

此外，典当行突显出某些投资者不计后果的特点。由于中国非凡的创业活力，它也开始越来越沉迷于赌博。2006年，中国大陆股市增长逾一倍，而澳门赌场则录得了高于拉斯维加斯大道(Las Vegas Strip)的收入。

由于担心股市可能过热，中国政府已采取措施，打击投机行为。全国人大(NPC)副委员长成思危上周警告称，中国股市正在形成“泡沫”。结果，上证综合指数上周累计下跌7.3%（其中上周五下跌4%），回吐了今年以来的涨幅。

多数分析师认为，这种下跌是一种健康的回调，将使上涨行情得以持续下去。然而，举债过多的散户投资者可能进行新一轮的恐慌性抛售，这将为监管当局敲响警钟。

股市大跌不仅会导致企业筹资计划失败，同时还可能令政府面对心怀不满的投资者的政治对抗情绪，这些投资者将指出政府在市场上的主导地位——国家是监管者，决定新股的发行量，拥有多数的券商，并享有大部分上市公司的控股权。甚至多数典当行都为政府所有。

上海另外三家典当行的经理证实，目前其业务主要是以住房抵押贷款为主，而购买股票是这些资金的主要用途之一。一家典当行已印发宣传页，详细列明房主需要准备的所有文件，包括水气电账单和产权契证：另一家典当行则在出租车的车窗上打了广告。

曾惠文表示：“不管他们是购买股票还是创业，我们都不在乎，只要他们还钱就行。”

典当行针对住房抵押贷款收取的月息为2.5%至3%，如果还款时间晚了5天以上，那么可以对这些住房进行拍卖处理。

“实际上，时间要长得多，”曾惠文表示，“而且我们还不得不为客户寻找容身之所。我们确实表现出了某种人性。”

（作者：杰夫•代尔(Geoff Dyer)上海报道 2007年2月6日 星期二   译者/何黎）