与现代中国的很多事情一样，中国的股市发展极快。在本世纪之初的几年里，虽然中国经济取得迅猛增长，股市却陷入了长期萧条。从2001年到2005年第三季度，上证综合指数的价值跌去一半。在中国政府采取了一系列整顿股市的措施之后，股价又在去年出现了强劲反弹。带着全年高达130%的涨幅。中国股市从全球表现最差的股市之一，转眼间变成几乎是全球表现最好的股市。现在，市场又出现了逆转。中国全国人大的一位高级官员前不久对英国《金融时报》表示，他认为中国股市正在形成“泡沫”。此话一出，上证综合指数几天之内下跌了15%——虽然现在已经有所回升。
对于那些在过去几个月刚刚开设股票交易账户的数百万中国人而言，一个相当紧迫的问题是：中国股市是否已经步入新一轮萧条期，抑或只为了进一步上涨而进行必要的“回调”？
一些分析师预计大盘还将继续下跌。 “在2月份的剩余时间内，市场可能会继续呈现弱势，”西南证券驻北京的分析师张刚表示，“机构投资者已经进行了获利回吐，并已经减少了他们在市场中的头寸。”
然而，多数分析师认为，尽管内地股价远远高于香港市场中资企业的股价，但内地市场不会崩盘。事实上，一些人曾经希望中国股市在第一季度小幅下跌，以便为市场降降温。汇丰(HSBC)驻香港的分析师Steven Sun表示：“短线回调有利于A股市场的长期健康发展。”
分析师们之所以如此释然，原因之一是中国公司的收益前景。随着中国经济在去年取得了超过10%的增速，一些行业的利润率也已经开始回升——例如前些年存在严重产能过剩问题的钢铁业。来自汇丰的数据显示，截至1月底，已经有406家上市公司就2006年业绩发布了预盈公告。预估数据显示，它们去年的利润增长了大约81%。
对分析师而言，问题在于中国内地股市很容易受到人气剧烈波动的影响。在中国股市，从事短线交易的主要是散户投资者，他们拥有巨额流动资金。中国居民75%的储蓄以现金或银行存款方式持有；相比之下，美国的这一比例只有16%。而且，中国的存款利率比通货膨胀率还低一些。
与此同时，资本控制措施使得这些资金很难流向海外。银行存款的低回报率，促使很多人将资金投向房地产市场，在上海等城市造成了一些小“泡沫”。去年，这些资金又流向了股市。正如高盛(Goldman Sachs)经济学家梁红所言，如果以过快的速度积累过量的流动性，最终就可能酿成不良后果。
她认为，对这些资金流进行监管的最佳办法，不是唱衰市场，也不是通过资本利得税来遏制需求，而应该提高利率，这样，银行存款的回报率才会变得更加诱人。
中国当局还有另外一个办法可以防止股价进一步剧烈波动——增加新股供应。包括平安保险(Ping An Insurance)在内，很多在香港上市的大型中资企业正在等待回归内地股市。
此外，中国政府将上市公司大量非流通股转为流通股的计划，今年可为股市带来价值约1500亿元人民币的股票供应。
过去，监管当局对于上市资格和发行额度实施了严格的控制。
如果他们实施更为宽松的上市发行监管政策，在市场需求充足时放行公司上市，就可以帮助防止股市泡沫进一步膨胀。
(作者：杰夫•代尔(Geoff Dyer) 2007年2月9日 星期五 译者/吴亚锋)
